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【TOP3】解读友搏65亿借壳九芝堂四个必须知道的问题

日期：2015/6/2

5月24日，友搏药业以65亿元借壳九芝堂，四个问题需要理清：谁是主角？友搏是谁？65亿贵吗？借壳是否会越来越多？

月24日晚间，停牌半年之久的九芝堂终于披露了重组公告：公司拟以非公开发行股份方式收购李振国等持有的友搏药业100%股权，而后者的股权预估值为65.12亿元，上述交易完成后，李振国将成为公司控股股东，友博药业完成借壳上市。

5月25日，九芝堂复牌，果然，一字涨停。

先回答那个最简单的问题：谁是主角？不是涌金系或者陈金霞，而是友搏和它的实际控制人李振国。尽管前者有着比后者大得多的名气，但是后者有着真正的潜力。

图：李振国

九芝堂此前一直为涌金系旗下控制的上市公司，此次易主也宣告了涌金系正式让出了该公司的实际控制权，退居第二大股东。事实上，去年5月份，外界盛传九芝堂难以突破产品赊销困局，涌金系遂萌生退意，并与华润系接洽，后者有意入主九芝堂。当时，涌金系创始人魏东的兄长魏锋辞去公司法定代表人、董事长、董事、董事会战略委员会主任委员职务，一度被认为涌金系退出动作的开始。

从股权结构可以看到，此次借壳前，公司第一大股东九芝堂集团，持股比例为40.35%，而涌金投资和自然人陈金霞则分别持有九芝堂集团59.5%和26.93%的股权，陈金霞为实际控制人。借壳完成后，李振国将成为九芝堂的新任第一大股东和实际控制人，而九芝堂集团的持股比例下降至12.29%，退居第二大股东。

其次，友搏是谁？

据公开资料，友搏药业多年来专注于中药创新药物的开发，主要产品除了疏血通注射液，还有复方降脂片等均为心脑血管疾病类中药制剂，为纯中药国内独家品种，其中主营产品疏血通注射液是具有自主知识产权的国家中药二类新药，为国内第一个动物复方水针剂型品种。

脸谱君数年前在IMS2010年中国医院用药TOP10排行榜上看见它的名字时，就曾经被它惊到：在一堆赫赫有名的大药企、大品种的名单上，牡丹江友搏药业的疏血通注射液以13.7亿元的年销量额高居当年排行榜的第四位。可供类比的品种是步长排在第二位的14.5亿销售额的丹红注射液，以及中恒排在第三位14.3亿元销售额的血栓通。

脸谱君无意争议中药注射液的是与非，只想以此参照来描述友博的主要特征：埋头发财，中药注射剂的王牌产品，并且还有较强的市场营销能力。

PS：根据评估，截至2015年3月31日，友搏药业未经审计的总资产为15.88亿元，净资产为14.17亿元，2013年、2014年的营业收入分别为7.04亿元、7.98亿元，净利润分别为3.64亿元和4.03亿元。2015年前三月实现净利润为1.12亿元。

第三个问题：65亿贵吗？交易金额究竟是大是小，脸谱君认为参照系应该设为步长或者中恒，而不应该是传统中药企业。应该说不贵。

九芝堂公告表示：此次交易完成后，公司将弥补中药注射剂领域的空缺，通过与友搏药业的医药资源整合，挖掘业务协同，增强综合竞争能力，提高行业地位，并依托资本市场实现快速、健康的跨越式发展。

谁都知道，这潜台词是：以中药注射剂为主营的友搏将成为这家上市公司之后的主要戏份。近年来中药注射剂公司在市场上备受关注，尽管对于这些企业争议不断，但不可否认的是，它们不仅市场销售能力强，同样也是很好的股市炒作概念。相信此次友博借壳九芝堂，必定会在资本市场上“红火”一把。

最后，借壳是否会越来越多？2013年，济川药业借壳洪城股份，迈出了上市的第一步，当时全部置入资产的评估值为56亿。2015年3月，美年大健康以55亿元借壳江苏三友实现上市，后者也在此次交易后拥有美年大健康100%的股权。

A股的火爆无疑给借壳这件事加了一把助燃剂，不过相应的，壳资源也会变得越来越贵。