“老百姓”为何2900万买一家亏损企业？（中小连锁必看）
日期：2018/9/16
近日，老百姓（603883）发布公告，拟以2500万元收购安徽药膳堂大药房的门店资产及零售业务，收购价为2500万元，另以不超过400万元接收商品价值。
搜药注意到，从公告显示的经营数据来看，拥有16家门店的安徽药膳堂是一家亏损企业。该桩并购是近两年来药店行业四大上市公司所有并购案中，唯一的一起收购亏损企业的案例。
如此看来，经营亏损的中小连锁也是可以卖得出去的。那么，老百姓究竟为什么会买下这家亏损企业呢？
安徽药膳堂亏损情况
安徽药膳堂2017年度及2018年半年度主要财务数据显示：2017年全年，安徽药膳堂营业收入1011.54万元，净利润-80万元；2018年上半年，营业收入741.39万元，净利润-161.41万元。（详见下表）
观察上表数据可知，安徽药膳堂2018年营业收入相比2017年有较大幅度的增长，但净利润却有非常明显下滑。
公告还显示：安徽药膳堂16家门店分别位于安徽省合肥市（肥西县、经开区、蜀山区等），均为直营门店，经营面积2220平方米。计算可知，门店平均经营面积为138.75平方米，门店并不算大，或以社区店的经营业态为主。
另外，公告对其医保店的数量以及其他突出优势并无详细披露，尚难以看出其未来的“发力点”。
收购经营性亏损企业是大公司的常用策略
搜药据此采访了中伦律师事务所合伙人尚浩东。他表示：“上市公司收购亏损企业其实是非常常见的现象，很多被收购企业都是亏损的。”
尚浩东进一步解析说：许多亏损型企业，尤其是经营性亏损的企业，一般都是团队的管理问题，或者是经营的过程中出了某些问题，并不是这个企业的综合实力不行。上市公司把他们收购过来之后，会派驻专业的管理团队去经营，通过规范的运营管理之后，公司很快就可以扭亏为盈。像美国的收购基金一般都是收购这种经营性亏损企业，然后更换管理层，重新开始经营，在重新经营几年后成功上市的公司都有很多。
药店收购案中，60%标的实际上都是亏损的
另有一不愿透露姓名的业内人士向搜药透露：各大上市公司发布的收购公告虽然都显示标的净利润为正值，但是收购过来之后，按照上市公司的标准要求规范以后，60%左右的企业实际上都是亏损的。
这也从另一个侧面表明，作为收购方并不只是一味地看重标的的盈利能力。因而，自以为经营不够好的中小连锁，在并购的合作过程中，腰杆似乎可以挺得更直一些了。
老百姓相信：2019年能打个翻身仗
值得特别提出的是，老百姓收购公告“关于定价情况和定价依据”中有这样一段表述：2019年预计药膳堂16家门店实现营业收入2351万元。
这句表述实则内有乾坤：2019年将打个翻身仗。
按安徽药膳堂2018年1-6月的财务数据粗略测算，其2018年总体营收将在1500万元左右，亏损将达到300万元。而收购方老百姓显然认为通过收购后的整改，将在2019年实现销售大幅增长，从1500万元蹿升至2300多万元。
这也印证了尚浩东此前的判断和分析。
战略协同价值也是老百姓的重要考量因素
老百姓除了相信通过资源注入能够快速实现盈利之外，还重点考虑到了安徽药膳堂对于拓展安徽市场的价值。
该收购公告特别提到：“本次交易对公司在安徽市场布局有着战略补充及协同效应：本次收购完成后，将会与安徽百姓缘和邻加医形成合力，进一步稳固了公司在合肥市场的规模优势，为继续拓展安徽市场打下了良好的基础。”
实际上，在一次公开场合，老百姓董事长谢子龙曾表示过这层含义：是否收购某家企业，并不是只单看这家企业的好与坏，而是要看老百姓是否需要发展这个区域。比方说，有些区域市场，老百姓会付出一定代价全力收购，而有些区域，即使有好的标的也不会考虑收购。
此番收购安徽药膳堂可谓是老百姓上述收购思路的完美注脚。因而，有合作意愿的中小连锁也需将这一方面考虑充足。
收购定价不只有一种方式
众所周知，业内通常拿PE来体现并购价格的高低，它意味着收购方给出的收购价能让被并购方提前套现多少年的净利润。然而，在此桩并购中，由于净利润为负值，那么又当如何理解这桩并购的PE呢？
对此，尚浩东解释，收购定价的计算不只有PE这一种方式，其它还包括PS（即以销售额为计算基础）等：
第一种方式就是确定企业收购价格的最常用的方式：计算PE值。PE=收购价格/净利润，这是按照每年净利润来计算的，有盈利的企业一般用这个方法。
第二种方式就是对于没有盈利的企业，或者说亏损的企业，通常叫PS。PS是按照销售额来计算的，比如说是销售额的2倍、3倍等等。
在老百姓收购安徽药膳堂的这桩并购中，PS相当于1.7倍。
第三种方式是按照成本折算。比如说某连锁经营的餐厅，开办的成本是多少，分五年折旧，如果原始投资是1000万的话，第二年去买这个公司，原则上来说，这个公司就值800万元。
信息来源：搜药 |
