收购康德乐到底值不值？华润海外并购建的“四库全书”是什么？国控海外并购落子何方？三家今天都回应了
日期：2018/4/29
方源资本董事总经理、H50创始主席吕明
当前中国医药资本海外投资的趋势是什么样的？
徐佳：2017年与2016年比，海外并购非常活跃，从数量上将增长了10%，但是从金额上增长了97%。现在趋势是，战略投资不是非常活跃，但是以私募股权基金正在成为强大的投资力量，国企业有一些很好的尝试。从标的来看，纵观出海，经历了一个过程，刚开始，我们的企业去看海外市场，但是出去之后，对外部的法律及自身产品的定位差异性的问题，出海并成功，也吃了一些亏，大多数以失败告终；但是之后，海外投资战略成为了从国外引进产品与技术；现在是，经过多年的创新能力的增强，又开始看市场，出海则通过并购进入海外市场。
 
普华永道医疗合伙人徐佳
需要注意的是，尽调很重要，需要在并购之时，要明确自己的战略是什么，通过并购完成什么样的目标。整个并购的前期交割与后期的整合当中，全面贯彻战略目标和引导。
程杰：最近出现两类现象，第一类是估值的需要，并购国内企业，估值很高，很多企业去海外找一些估值相对较低的企业去并购；第二类是企业出海并购是被逼，随着国内市场巨变，以市场营销能力驱动的竞争力正在下滑，而研发竞争力被重视，为了重构竞争力，需要去出海并购实现竞争力的重塑。
中信证券投行部医药组负责人、H50理事程杰
孙暄：真正成功的项目，战略协同是相当明确的，当战略协同明确了，才能去说服对方进行并购。为什么很多项目服务了，但是没有成功，其一个最重要的原因就是对方觉得你为什么要完成这个并购，往往以并购一个资产增强上市公司业绩，支撑股价的并购很难成功。
云峰基金董事总经理、H50理事孙暄
上药、华润、国控的出海逻辑是什么？
刘大伟：对于一个产业集团而言，公司属性不同决定了投资策略不同。对于产业集团来说投资是一个手段，我的投资必须服务与公司战略方向，包括未来要聚焦点是什么。在整个投资过程中，作为产业投资者，我们可能会关注财务价值，但更多的会关注产业价值，战略价值。
上海医药副总裁刘大伟
并购康德乐到底值不值？第一看这项资产的战略价值，在中国这个医药分销市场中，前十大的分销企业只有一家是外资的，只有两家是非公经济，所以说康德乐这样的一个资产是非常稀缺的；第二从战略防御角度去看，如果这项资产被其他竞争者并购了，对于上药来说，无论是进口分销业务、DTP业务、地市级业务、第三方物流业务都会收到冲击；第三从静态看到动态看，康德乐在七年被收购后，不断了做了一些投资，增强实力，但其实效率驱动型，不过中国市场不仅看效率，还是网络与资本驱动型，所以这个时点这个公司竞争力低。如果其与上海医药协同，动态看这个企业价值，还是值得投资的资产；第四从原始股东七年前投资的金额是4.5亿美元，七年后这家公司从年销售额60多亿元翻到了200多亿元规模，5.57亿美元出售给上海医药，这个到底贵不贵，一目了然；第五，最关键是一开始上海医药充分信任自己的网络优势、品种优势、融资优势能给康德乐带来大的发展。
国有企业往海外走的必要性，这个绝对不是冲动赶时髦，而是医药工业的国际化程度确实很低，我们在整个医药创新价值链中确实太落后，处于产业低端，只有走出国门，充分参与国际竞争，组织国际资源，才有可能很好的保护本土市场。另外，上药做的并购一定是服务与国际化的战略。
秦锋：对于华润来讲，对外健康产业投资里边，华润在每个细分领域都作为主业的投资发展，在海外的投资上，华润打造双擎两翼的投资战略，华润的资产有12000亿的规模，但是金融资产是非常小的，在这种情况下，通过打造的第二引擎是通过产业基金来推动产业发展转型，两个翅膀之一便是国际化，资本扮演着境内的转型，也扮演着海外战略中的重要角色，海外扩张中，产业与资本一起组基金对外进行投资，好产品、好技术、好渠道、好商业模式即好应用场景希望通过战略投资实现。在海外投资并非所有都看，而是在不同的地区投资方向不同。
华润资本CEO、H50理事秦锋
我们在打造华润资本的时候，为华润的产业资金打造四库全书：第一库是专家库；第二库是项目库，就是打造持续跟踪的项目，去年看中的一个项目，但是被一家英国基金收购，究其原因其已经跟踪了这家公司四年，上次输了，但是四年后其依然关注着，能够迅速地出手；第三库是合作伙伴库，出海人生地不熟必须建立合作伙伴，帮我了解机会，并购中获得很多支持；第四库是当地政治、经济、文化等信息库。
张冀：国内企业海外并购，真正的需求是出自内心的焦虑，因为我们已经看到了国内竞争的一个强度。当我们在讲创新与资本的同时，还有一个产业本身对这个事情的推动，产业面临这竞争要素的缺乏，包括市场的缺乏、技术的缺乏等，所以大家在获取国内市场的同时，我们就想走出去，获得更大的竞争要素。从国药资本的角度来讲，与国家大政方针保持一致，在一带一路的大战略下考量是否有投资发展的机会，对于人口基数大的，经济稳定的市场是有机会的，比如东南亚市场可以做适度的布局的。当我们国内企业，大部分进行并购考量的如何把中国市场与海外优秀的产品与技术相结合，但换一个角度来看，国内已经有些企业通过技术积累，虽然不具有原创性技术，但是在某一方面达到国际优秀的标准水平，与一些新兴国际市场结合，可以走出去。
张冀 国药资本创始合伙人、董事总经理、H50理事
信息来源：一票人马 E药经理人
|
