“互联网+”不只是换了个马甲
日期：2015/5/11
互联网语境下，无论是风险投资机构(VC/PE)，还是上市公司，医疗药品企业都在积极寻找互联网投资标的，谋求业务转型与升级，而通过与互联网企业结盟，一级市场估值飙升、二级市场股价连续涨停，在带来资本盛宴的同时，“泡沫”般的风险也愈发凸显，业内对此不无担忧。
谨慎投资局部试错
事实上，从最早一批试水医药电商的医药企业，如以岭药业、康恩贝、片仔癀、康美药业，到现在已有近30家医药企业通过开展电商业务实现触网;除此之外，在移动互联网领域，复星医药参股挂号网，三诺生物投资糖护科技发布“糖护士APP”，礼来发布组建全球信息技术创新中心并推出“糖尿病心天地APP”等突破性业务布局，也不断激荡出医药企业互联网转型新旋律。
医药行业整体的人才素质和创新能力决定了从产业链上游到下游，企业都在寻找能够与互联网结合的机会。国药控股股份有限公司投资管理部投资拓展总监朱徽认为，对于医药企业而言，“互联网+”不仅仅是医药电商，也不仅仅是移动医疗产品，而是借助从线下到线上，包括互联网和移动互联网，拓展自身的业务。“之所以电商成为‘互联网+’最常见的一种方式，最主要的原因是由于医药电商无论是对于药店零售、工业企业乃至流通分销，都是最快帮助企业拓展业务的方法;而在新医改背景之下，整个医药链条都需要提高效率，医疗服务质量提升的需求也十分迫切，这就给移动医疗带来了发展机会。”
传统医药工业企业的核心客户无疑是医生和渠道商，与过去单一的影响医生和管理渠道，做好利益分配不同，互联网的渗透开始撬动着传统医药利益链条。勃林格殷格翰治疗领域策略管理副总裁沈宇认为，对于医药企业而言，在品牌定位、营销策略制定的过程中，那些可以改变患者或者医生的行为，就可以产生市场机会。
一位资深行业观察者的表达则更为直接，他认为，医药企业以往通过利益激励来改变客户行为，企业若要自己推广互联网业务或产品，就必须让客户主动去使用，但医药企业互联网部门没有推广费用，且互联网业务相当长的一段时间难以盈利。“这意味着，也许需要从原有医药产品业务中切出一部分利益，不仅没有对药企本身的业务造成颠覆，反而打破了原有的利益链条，还要消耗企业利润。因此，现在大部分医药企业‘互联网+’都是通过投资和并购进行布局，几乎鲜有自建团队，因为万一搞不好，利益链条被打乱，很可能损失的就是一家医院、几个大经销商，甚至是一个区域的市场。”
对于目前医药行业“互联网+”的投资并购趋势，朱徽的看法也颇为相似，他表示，医药企业传统的并购主要围绕医疗类相关的财务性投资，包括传统的零售和分销，而与互联网结合的前提必须是能够真正提高企业的效率。“有些企业在整合互联网的时候只是借用概念，并没有真正给业务增效，‘互联网+’与‘+互联网’区别很大，有些所谓的互联网工业4.0其实与医药‘互联网+’并没有直接关联，整合价值有待商榷。”
避免传统并购思维
2014年被称为“医药互联网融合大年”，除了互联网巨头不断延伸医药业务，政策暖风频吹也进一步加速了产业整合。随着《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》《上市公司重大资产重组管理办法》和《上市公司收购管理办法》相继发布，政策利好刺激下，医药企业在资本市场投资并购十分活跃，太安堂收购康爱多，汤臣倍健收购深圳倍泰等医药健康企业纷纷通过并购试水“互联网+”;非医药行业企业也纷纷加入医疗大健康产业，如邦讯技术收购灵拓科技，朗玛信息收购启生信息(39健康网)等。
嘉御基金董事长卫哲认为，“‘互联网+’概念的火爆催生了传统行业与互联网并购提速，然而，很多企业还在用传统并购思维联姻互联网公司，如让互联网公司三年对赌保证利润，这样做基本上把互联网公司毁掉了。”
“三年对赌保证利润”在传统医药工业企业之间的并购案例中颇为多见，但互联网新时期的市场发展特点决定了创新企业还处在应把利润大幅度投资再扩张，占住市场份额抢夺用户入口的关键环节上，如果互联网公司真的有远期发展前景，戴上三年保证利润“镣铐”，牺牲的是互联网企业自己的市场发展机遇，无疑是短期牟利行为。记者查阅部分企业并购协议后发现，承诺利润的互联网企业并购不在少数。据邦讯技术与凌拓科技签订的《利润承诺补偿协议》，凌拓科技承诺2014、2015、2016年整体净利润分别不低于2500万元、4000万元和5500万元。
对于传统企业围绕“互联网+”概念进行并购，卫哲的态度十分鲜明，他认为，传统企业需要分清标的企业是否是朝阳行业中的夕阳企业，有些朝阳行业中的夕阳企业会愿意委身于上市公司尽快变现，如很多PC、手游的互联网游戏公司，或垂直互联网门户广告公司。“尽管这些夕阳企业可能已经在走下坡路，但近两三年利润可以保证，还有很多剩余价值可以挖掘;可是，当把利润交给上市公司反而失去了互联网公司抢占下一个市场风口的机会，传统企业指望通过这样的互联网并购实现转型很难看到希望。”
警惕“屁股决定脑袋”
在各方大干快上的合力推动下，某些还处于说故事阶段或者并购并未完成的“互联网+”公司，市值竟然超过真正的互联网公司，或远远超越对标中概股市值。一些资本市场传统行业公司甚至开始刻意追求“+互联网”做高市值和炒作概念。“2000年时互联网概念火爆，很多公司为了傍上互联网概念都在转型重组，最后泡沫破灭损失极大;如今一些上市公司资本市场估值很高，想要维持高估值努力通过资本并购去买一些利润是比较传统的做法，从真正意义上的战略并购来讲，单纯的数字叠加无论是对于并购公司还是被并购公司都不可能实现颠覆式变革，机械的‘+互联网’并没有从根本上以用户需求为导向。”投中集团及投中资本创始人陈颉如是说。
《证券法》的修订已经让资本市场听到了“注册制”落地的脚步声。红杉资本中国基金合伙人计越坦言，随着注册制、新三板的不断完善，以用户为中心且具有优秀产品和服务能力的互联网公司一定会谋求独立上市，而不会委身资本市场已上市公司，上市企业通过整体并购互联网公司窗口期不超过6个月，对于现在的一些“互联网+”要保持理性。“国内资本市场40～50倍PE的上市公司，买一个10～20倍PE的互联网公司，几个涨停板就把付出的并购钱补回来了。国内很多传统行业由于激烈的市场竞争，一年的利润可能还不足10%，辛苦做一年不如一天涨停板，而收购一家互联网公司就几个涨停板，这是‘屁股决定脑袋’的结果，急功近利的话当然会选择这样做。”
仅仅为了短期炒作而进行的互联网医药整合，促使“互联网+”概念下的产业投资泡沫日趋膨胀。资深医药作家刘谦认为，上市公司探索移动互联网医疗值得鼓励，符合技术和服务创新的大方向，医疗系统关系国计民生，又有众多利益集团参与，互联网医疗总体不仅不能赚快钱，反而需要长期培育才能有收获。“如果是出于市值管理推高股价而进行的‘互联网+’并购，将会给上市公司和资本市场带来双向伤害。”
发展轨迹回归
可喜的是，一些具备长远规划的医药企业已经开始尝试通过多元化的创新投资形式，探索产业互补，力图通过产业投资达到1+1>2的效果。上海医药投资设立上海医药大健康云商股份有限公司，打造从电子处方、数据平台到药品销售的线上线下O2O闭环;仁和药业投资成立的叮当快药(北京)科技有限公司，打造“FSC药企联盟”，联合传统医药企业，整合行业资源，探索医药产品工业直达。有理由相信，传统医药企业“互联网+”的路径必将随着时间推移而逐渐回归其应有的发展轨迹。
信息来源：医药经济报
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